市场波动率回归，浅析Pendle GLP YT存在的套利机会

当下 Pendle GLP YT 的价格是否存在一些机会？

在接下来的内容中，我将从以下两个角度分析该资产机会的逻辑：

• Pendle PT YT 的运行机制
• GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在触底反弹的数据支撑

 

Pendle PT YT 的运行机制

特定时间区间内的原资产（币本位本金 + 币本位收益）价值=PT+YT

PT 代表本金，YT 代表收益。因为在最初的时候，原资产在特定时间内的价值已经固定，因此 PT 和 YT 的价格变化是相反的，YT 会受到原资产本身 APY/APR 的影响，上涨或者下跌，其价格发生变化之后，就会影响 PT 的价格。其次，YT 是随着时间变化而变少的，会逐步变现成为原资产的利润，给到持有者。

简单直接的来理解，YT 是受到原资产 APY/APR 的影响，原资产 APY/APR 上涨，本质上不会影响 YT，YT 的价格是由市场预期和市场买盘卖盘决定的。不过，这里需要提一句的是，如果在 YT 买家持有 YT，那么他就需要承担到期日时 YT 所显示的 Long Yield APY 亏损（Implied APY>Underlying APY）/ 盈利（Underlying APY>Implied APY）。

GLP 当下的情况是 Underlying APY 是 3.19%，Implied APY 是 12.3%，Long Yield APY 是 -88%。这意味着你现在持有 YT 是必定亏钱的。但为什么我会去考虑 YT-GLP 可能存在的套利机会呢？是因为对于 GLP 盈利的预期。

那么，我们来聊第二点：GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在触底反弹的数据支撑

GLP 的收益大不如前，究其原因在于市场信心和市场长时间的横盘所导致的交易量低迷（以及一些通过空投预期和交易挖矿的 perp DEX 对于市场份额的竞争）——从最根本的原因来看，GLP 的收益预期取决于「波动率」。

那么，GLP 收益率会迎来触底反弹吗？

现在，市场在新一轮下跌之后，波动率就来了。对于之前的长时间横盘，感觉在 29k 附近的横盘主要来源是市场多空的分歧——当然这是我的个人看法，只不过现在的我们还无法板上钉钉地确认，未来的市场波动率会更高，但是这波下跌总算是让市场不再变得死气沉沉。

那么，当下的数据是怎样的呢？下周三的 GLP APR（Arbitrum）会从 3.18% 上涨到 27.43%，其中原因是市场的波动。

这意味着，只要 GLP 未来的收益率 Underlying APY>Implied APY，那么我们持有 YT 就是会盈利的。如果市场对于 GLP，或者对于市场波动是看多的，那么购买 YT-GLP 是一个很好的选择——尽管在 Long Yield APY 是负值的时候，YT 买家是一个亏损的状态（现在是一个比较低的位置），但只要市场活跃起来，GLP APR/APY 收益表现就会更好。市场对于正值的预期就会推动 YT-GLP 价格上涨。（另外一个需要关注的点是 GMX v2，GMX v2 的推出虽然在 token price 方面表现平平，但是我认为 GMX 此次优化了很多产品在交易体验上的潜在问题，还算不错）

所以，从收入预期的角度来看，YT 极有可能跟随 GLP APR 的上涨，迎来一波反弹，然后回归正常水平（高于当下），这也是我所认为的机会。

感谢阅读，这是一篇利益相关的内容——因为我买了 YT-GLP，这篇内容旨在分析我的买入逻辑，非投资建议。